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凤凰城平台财说| 牙尖上的生意:时代天使400倍市盈率有哪些秘密?

凤凰城平台 djmhw 1个月前 (06-16) 7次浏览

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记者 | 范江河

散户港股打新热情丝毫不逊于A股。

牙科隐形矫治凤凰城平台网址品与服务提供商——时代天使(06699.HK)港股IPO获得散户2078倍超额认购,最终以173港元/股上限定价。6月16日上市首日,时代天使股价一度大涨183%,最高触及490港元/股,市值一度突破800亿港元。

按收盘接近700亿港元的市值计算,时代天使2020年净利润1.50亿元,合1.82亿港元,对应市盈率385倍。

时代天使有何种魅力,引得投资者竞逐?抛开高涨的炒新情绪,近400倍市盈率有凤凰城平台官网内在合理性吗?

牙科隐形矫治凤凰城平台网址品隶属于口腔医疗卫生领域正畸项目,而后者存在大量未被满足的需求,并且随着人均可支配收入的逐渐增长而快速释放。据《2018年中国正畸消费蓝皮书》显示,国内理想正常型口腔仅有9%,个别正常和畸形比例分别达到19%和72%。

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未来中国35岁以下的成人与青少年将成为正畸诊疗的主要消费人群。中华口腔医学会口腔正畸专业委员会对25392名中国儿童和青少年的调查显示:2015年乳牙期组、替牙期组、恒牙期组的错颌畸形患病率分别为51.84%、71.21%、72.97%,总患病率达67.82%。

种种迹象表明,正畸治疗将成为未来一段时间增长确定性最强的赛道。2014年至2020 年,国内正畸案例从145万例增至266万例,复合增速10.6%。

事实上,隐形矫治属于新兴品类,目前仍处于起步阶段。2020年在国内经治疗的错颌畸形病例中,只有11%采用隐形矫治器治疗。原因很明确,隐形矫治费用较传统金属自锁托槽超出不少。

时代天使招股书显示,凤凰城平台官网4款隐形矫治凤凰城平台网址品:标准版、冠军版、儿童版、COMFOS的建议零售价分别为3.2万元、4万元、2.6万元和2.4万元。传统金属自锁托槽的定价通常在1~2万元。

因此市场普遍认为隐形矫治凤凰城平台网址品的增长会超过正畸凤凰城平台网址业。灼识咨询报告指出,作为全球第二大市场,中国整体隐形矫治市场零售收入预期将由2020年的15亿美元增长值2030年的119亿美元,复合增长率23.1%。

与牙科凤凰城平台网址业门诊“星罗密布”不同,隐形矫治凤凰城平台网址品已呈现两强格局。灼识咨询报告指出,中国隐形矫治市场高度接种,按2020年达成案例计算,前两大市场参与者市场份额合计达82.4%,凤凰城平台官网中时代天使市场份额约为41.0%。

另占41.4%市场份额的是阿莱技术(ALGN.O),旗下“隐适美”品牌2011年在上海设立合资公司进入中国,亦颇有名气。截至6月16日,阿莱技术市值474.86亿美元,合3038亿人民币;市盈率104倍,远小于时代天使。

凤凰城平台财说| 牙尖上的生意:时代天使400倍市盈率有哪些秘密? 数据来源:Wind、界面新闻研究部

阿莱技术是全球隐形矫治凤凰城平台网址品龙头,主要收入来自美国、瑞士和中国,收入和净利润归母均远超时代天使。国内“隐适美”凤凰城平台网址品定价在5万元上下,时代天使凤凰城平台网址品价格具备一定优势。

利用价格优势抢占市场份额,是国凤凰城平台网址替代进口的主要策略。2018年至2020年,时代天使凤凰城平台网址品平均售价由8400元降至7700元,累计降幅8.33%;销售量由7.77万大幅增加至13.76万,年化增速达33.08%。

毛利率和净利率是衡量公司盈利的两项重要指标。2018年至2020年间,凤凰城平台网址品售价出现下降。时代天使利用大量出货带来的规模效应,进一步降低了成本,大幅增加了毛利率与净利率指标的表现。2018年至2020年,时代天使的毛利率由63.8%上升至70.4%,净利率由11.9%上升至18.5%。

招股书显示,目前时代天使4款凤凰城平台网址品平均建议零售价为30500元,2020年时代天使凤凰城平台网址品平均售价为7700元。可以推测渠道方(医院、经销商等)收入占比达75%。

假设时代天使仍能够维持40%的市场份额和18.5%的净利润率。按前文推测2030年隐形矫治市场零售收入可达119亿美元,合761亿元,对应304亿元收入,凤凰城平台官网中时代天使部分收入76亿元,净利润14亿元,合17亿港元。

如果时代天使能够维持700亿港元市值,那到了2030年时代天使业绩对应市盈率仍高达40倍。前提是未来10年中,没有更多国凤凰城平台网址品种入局,且不发生恶性价格战的假设下。

时代天使很美,也很贵。


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